解讀貝達藥業(yè)IPO：從創(chuàng)新藥向仿制藥轉型

       浙江貝達藥業(yè)馬上就要IPO了，作為中國名氣最大的創(chuàng)新藥公司，這支股票注定會非常熱門。昨天網友艷花高樹寫了一篇評論，與我的看法基本一致，貝達的前景不是完全樂觀。貝達的第一個1.1類IND是2005年，第二個1.1類IND卻是2014年，中間相差了整整9年，難怪網友要說它青黃不接了。

       如果一家化學藥企業(yè)9年沒有產品更新，那是肯定有沒前途的，何況新藥研發(fā)風險非常大，做了還不一定成功。貝達不會不清楚這一點，雖然很難開口說自己更想做仿制藥，但實際行動已經告訴我們，貝達要轉型做仿制藥了。

       此次IPO計劃募集11億，其中4億用于買設備、做新藥，另外4億是用于建廠區(qū)生產埃克替尼、纈沙坦、氯法拉濱、氨氯地平、苯丁酸鈉，剩下的用于管理、營銷以及與Amgen的合作，可以說一半的資金用于仿制藥和營銷網絡。

       目前貝達的pipeline中1類新藥有6個，仿制藥則有16個，五年內不會有1類新藥上市?？偟母杏X就是埃克替尼太取巧，就如同蘋果砸到牛頓腦袋，它的成功很難復制出來，貝達研發(fā)?？颂婺釋W到的經驗派不上用場。新藥中進度最快的是c-Met抑制劑，這個靶點風險比較大，而且落后于和記黃埔/阿斯利康共同開發(fā)的沃利替尼。GLP-1類似物雖然是長效的，但國外一周注射一次的已經上市，而且國內浙江華陽、河北常山等已經申報me-too，貝達并不占優(yōu)。后面的BPI-2009C、BPI-7000、BPI-5014B風險更大，能不能做成還很難說，起碼是七八年以后的事了。

貝達藥業(yè)pipeline

       目前貝達的仿制藥研發(fā)能力還非常有限，畢竟公司做研發(fā)的才100多人，比不上恒瑞、豪森、正大天晴、齊魯?shù)确轮扑幋罄?，也比不上華威、漢康等新興的仿制藥研發(fā)力量。纈沙坦、氨氯地平、阿托伐他汀、替莫唑胺、來那度胺等心血管、腫瘤大品種都排在N家之后，能拿到首仿的就苯丁酸鈉和氯法拉濱，苯丁酸鈉是罕見病用藥，市場非常有限，氯法拉濱市場不大不小，但要從齊魯手里搶市場，而且利潤要分給山西普德藥業(yè)。

       貝達與Amgen搞的合資公司我不太清楚，但這個藥注定是天價，政府不會給太多的扶持，貝達也只算是個代理，我覺得賺不到太多。未來5年貝達很難找到一個新的金礦，主要營業(yè)收入還得依靠?？颂婺?。一個突出的問題是，吉非替尼和厄洛替尼的專利在2016年就到期了，大量仿制藥廠家已經磨刀霍霍，包括實力非常強大的恒瑞、豪森、齊魯、石藥、正大天晴、海正、羅欣、科倫。如果讓我在12000元的?？颂婺崤c4000元的厄洛替尼之間選擇的話，我會選擇后者，雖然沒有證據表明厄洛替尼療效更好。

國內EGFR抑制劑2008-2013年銷售額（單位：億元）

       2013年埃克替尼的銷售額年增漲率是54%，2014、2015兩年維持50%的年增長率比較吃力，以前厄洛替尼、吉非替尼也是上市初期銷售狂飆，后面速度就很慢了。個人預計?？颂婺?015年的銷售額達到7-9億，然后會進入平臺期，每年大概產生3-4億的凈利潤，貝達公司的總市值大約150億。

       如果政府利好政策，貝達藥業(yè)受益將非常大，去年僅浙江地區(qū)的銷售額就有8000萬，可惜在其他省份沒有這種待遇。另外貝達現(xiàn)在需要一些仿制藥來擴充實力，但品種都困在排隊長龍中，如果國家能加快仿制藥審批，讓貝達有機會在市場瓜分完畢前進入，貝達未來的路會好走得多。

       貝達是中國新藥研發(fā)小企業(yè)的一個縮影，雖然新藥上市了也產生了不錯的收益，但底子薄的問題始終存在，單純賣新藥是有很大風險的，需要有仿制藥產品庫做緩沖，這也是恒瑞等老牌仿制藥廠家轉型做新藥發(fā)展更快的原因。（ 作者：疑夕）